一、宏观方面
国际方面，
1、新冠疫情担忧又起，市场避险情绪快速上升。南非发现新型新冠病毒变异株，研究称其比“德尔塔”更具传染性，并已开始向全球其他地区扩散，受此影响欧美亚股票均下跌，而风险资产高企。
2、美联储会议纪要显示，美联储官员在11月会议上讨论了通胀担忧和缩减购债规模的问题。10月美国CPI同比增速达到6.2%，为1990年以来最高水平。通胀“破6”是一个不可忽视的信号，它已经高过了很多人的“心理防线”，对居民实际收入、消费者信心、以及执政者的支持率都会带来不利影响，这将增加美联储退出货币宽松的压力。IMF表示，美国通胀持续高企或导致美联储更早采取应对措施，将给全球经济带来系统性风险。
3、欧元区11月制造业PMI初值为58.6，预期为57.3，前值为58.3；服务业PMI初值为56.6，预期为53.5，前值为54.6；综合PMI初值为55.8，预期为53.2，前值为54.2。德国11月制造业PMI初值为57.6，预期为56.9，前值为57.8；服务业PMI初值为53.4，预期为51.5，前值为52.4；综合PMI初值为52.8，预期为51，前值为52。
4、欧洲经济景气度尚可，但疫情形势再次恶化，使得美元表现强势。欧盟理事会与欧洲议会就2022年欧盟财政预算案达成协议，同时表示2022年的高通胀只是暂时现象，同时发布金融稳定报告。
国内方面，
1、国家统计局：1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额71649.9亿元，同比增长42.2%(按可比口径计算)，比2019年1-10月份增长43.2%，两年平均增长19.7%。1-10月份，采矿业实现利润总额8639.0亿元，同比增长1.78倍；制造业实现利润总额59300.4亿元，增长 39.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3710.5亿元，下降19.7%。
2、中国宏观经济论坛(CMF)发布报告称，2021年中国宏观经济持续复苏，但受基数因素和下半年复苏势头放缓影响，前高后低态势明显，预计第四季度实际GDP增长3.9%，全年经济增长8.1%，实现全年6%以上增长目标。
3、中国商务部称，中方实施RCEP(区域全面经济伙伴关系协)各项准备目前已经就绪，能够确保协定生效时全面履行义务，包括关税减让、原产地规则等。
4、中国国务院召开常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2,000亿元人民币支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展。
二、行情回顾
11月份铜价呈现宽幅震荡走势。自10月中旬见顶回落之后，于10月底、11月初企稳，随后整体上呈现震荡走强特征，最后，由于南非疫情的影响，出现了大幅回调。11月25日，南非检测出一种被命名为B.1.1.529的新冠病毒新变种，引发市场的恐慌情绪，全球股市、商品市场恐慌性下挫。
宏观因素，美联储公布11月货币政策委员会决议，在维持政策利率不变的情况下，正式启动了缩减购债(Taper)的进程，以降低对市场的刺激力度。负债累累的一家大型地产集团按时支付了债券利息，令人期待房地产行业可能获得更多政策支持，国内房地产风险偏好有所回暖，对铜价有所支撑。
供应方面，国际铜研究组织(ICSG)最新数据显示，全球精炼铜市场8月供应过剩5.2万吨，7月为短缺3.9万吨。今年前8个月，市场供应缺口为10.7万吨，而去年同期缺口为9.7万吨。8月全球精炼铜产量为209万吨，消费量为204万吨。从11月份冶炼厂计划看，广西地区两家冶炼厂均逐渐从检修中恢复，但其产量增加较缓。虽然大部分地区限电政策得到缓解，但江苏地区限电干扰依旧，当地冶炼厂或将维持60-70%产能利用率。另外，云南地区部分冶炼厂也难以快速从限电中恢复。
综合来看，短期内疫情发酵带来的利空将使得铜价承压， 但中长期来看，经济复苏仍是主基调，铜的需求增长前景依旧存在，坚持中期铜价不悲观的观点。
三、废旧市场
月末最后一周，沪铜冲高回落。受国内外低库存导致的升水飙升，以及周边金属走强联动，铜价创近一个月新高，但下游消费萎靡，疫情加重打压市场风险偏好，铜价呈现冲高回落行情。
因海内外严重的库存低位，现货铜升水大幅飙升，创进十年新高。高升水影响下游买货热情，电解铜消费不及预期，精铜杆订单也大幅缩减，再生制杆的优势持续扩大，再生铜企利润拉大，订单较之前有所增多。
铜价一路攀升，至持货商看涨情绪增加，不过下游用废铜企接货谨慎，主因线缆订单并未同步跟上。废铜厂家有所压价情况下，致在各地集中市场提货难度加大。沪铜大幅回调，结束5连涨走势，但铜价依然处高位。部分地区，特别是北方，报价都较为稀少，买货热情锐减。
四、库存方面
目前铜市场最大的支撑在于低库存，国内库存已经降到历史低位，全球显性加保税区铜库存也只有35万吨。低库存主要是隐性库存和物流问题导致的结构性紧缺。LME注销仓单已经不足两万吨，注销仓单占比下滑至23%，后市继续下降的空间已经不大。国内低库存，进口铜缩减占了重要因素，由于物流运输不通畅，估计非洲等地区堆积了20-30万吨的精铜和粗铜的隐性库存，后期关注北美旺季圣诞节以后物流的恢复情况。一旦物流开始恢复，后市供应的压力比较大。
五、行业要闻
1、国际铜业研究组织(ICSG)最新数据显示，今年全球铜市供应量将短缺4.2万公吨，但2022年将过剩32.8万公吨。随着海外矿企复产，预计2022年铜产量增加3.9%。ICSG表示，全球精炼铜产量在2020年增长2%后，预计2021年增长约1.7%，2022年增长3.9%。
2、智利解除罢工风险。在铜价高位时，铜企利润高涨，生产积极性上升，罢工风险降低。9月中旬，智利Codelco矿山的工厂工人同意结束罢工，而必和必拓集团矿山的工会成员接受了新的工资提案，缓解了这个铜生产大国的劳资紧张局势。智利即将结束密集的合同续签期，该行业迄今已设法避免Escondida和El Teniente等顶级矿山停工。
3、铜精矿加工费上行。10月22日当周，中国进口铜精矿指数64.28美元/吨，较9月初上升约4美元/吨。CSPT设立2021年四季度现货铜精矿采购指导加工费为70美元/吨及7.0美分/磅，较三季度上升15美元/吨和1.5美分/磅。随着罢工风险解除，预计四季度铜矿产量将进一步释放，加工费有望加速上行。铜矿供应整体宽松。
4、2021年10月国内精炼铜(电解铜)产量为85.5万吨，当月同比下降0.3%；1-10月累计产量861.6万吨，累计增长8.4%。2021年10月国内铜材产量为170.05万吨，当月同比下降12.3%；1-10月累计产量1696.15万吨，累计下降5.4%。
5、1-10月，铜精矿进口增长6.18%，与上月数据持平，高于2020年，但低于2018-2019年，矿端进口趋稳；铜及铜材方面，进口同比大幅减少，1-10月累计减少幅度达到28.35%，连续5个月保持较大幅度的缩量；其中，精炼铜进口降幅更大，1-10月累计减少28.35%。
